川普磨刀霍霍，全球“從容”應戰——市場冷靜觀望對等關稅衝擊

S&P 500 全周跌幅僅 1%，美元指數穩守 108 之上，VIX 波動指數微升至 16.57，反映市場對潛在貿易衝擊持觀望態度。圖／unsplash

美股市場在川普即將宣布對等關稅的前夕保持冷靜，主要指數雖收黑，但跌幅有限，顯示投資人對此政策已事先消化。S&P 500 全周跌幅僅 1%，美元指數穩守 108 之上，VIX 波動指數微升至 16.57，反映市場對潛在貿易衝擊持觀望態度，並未出現恐慌性賣壓。

債市與匯市穩定：美國 10 年期公債殖利率小幅升至 4.51%，美元指數小升至 108.3，顯示資金仍維持在美元資產內，並未大規模流向避險標的。
亞股漲跌互見：中國、香港、日本股市分別上漲 1.84%、0.56% 及 0.04%，台股與韓股則微幅下跌 0.96%、0.03%。歐股開盤小漲 0.27%～0.34%，顯示對貿易戰風險已有所準備。
美股期貨溫和反彈：道瓊指數期貨 +0.17%，納斯達克指數期貨 +0.50%。

市場關注的焦點無疑是川普即將宣布的新一輪關稅政策，預計在 2 月 10 日或 11 日落地。這次政策打著“對等關稅”旗號，劍指全球貿易夥伴，尤其是中國與歐洲。不過，中國、歐洲過去一年已針對川普 2.0 的貿易戰預作準備，日本政府也於上週與川普會晤，討論貿易策略。

市場普遍認為，這一系列關稅措施雖具不確定性，但並非“黑天鵝”事件。由於全球主要經濟體已有應對計畫，關稅對企業盈利與經濟增長的影響可能不如 2018 年川普首次發動貿易戰時劇烈。強勢美元環境下，企業盈利上修空間有限，也使得聯準會（Fed）可能採取更為觀望的貨幣政策立場。

儘管貿易戰升溫，部分企業仍受惠於市場需求強勁，股價逆勢走高，尤其是受貿易戰影響較小的內需股與消費科技股。

Expedia 受亞太與歐洲旅遊需求增長帶動，第四季財報表現亮眼，業績超預期。隨著部分簽證限制取消，跨境旅遊需求大增，帶動股價單日猛升 17.27%。此外，Expedia 宣布恢復每季現金股利，首季股利為每股 40 美分，顯示財務狀況已恢復至疫情前水準。

“先買後付” (BNPL) 服務商 Affirm 受假日購物旺季帶動，財報表現超越市場預期，全年收入展望樂觀。第二季 GMV（總商品交易額）年增 35% 至 101 億美元，高於市場預期的 95.7 億美元。受此利多影響，股價單日上漲 12.5%。

《彭博》報導，Apple 即將發表 iPhone SE 4，以吸引中價位市場並刺激銷量。市場預期蘋果將以無發表會的方式，直接在官網公布新機，並於 2 月底開賣。此舉被視為提升 iPhone SE 系列競爭力的策略，預計有助於緩解中國市場銷售下滑的壓力。

廉價航空 Frontier 預測 2025 年獲利將超越市場預期，股價單日勁揚 8%。去年機票價格因供應過剩下跌，但今年旅遊需求回升，帶動 Frontier 調漲票價。第四季 RASM（每可用座位英里收入）成長 15%，顯示定價環境改善。

製藥巨頭 BMY 宣布 2027 年前削減 20 億美元成本，並將資源集中於新藥研發，長期投資者看好其成長潛力。該公司去年 4 月啟動的節約計畫已見成效，今年將擴大範圍，預計 2025 年底前削減 15 億美元成本。

整體來看，川普的貿易戰策略雖帶來短期市場波動，但由於各國政府與企業已提前準備，市場反應相對溫和。強勢美元環境下，企業獲利增長不確定性仍高，聯準會（Fed）可能在 3 月 FOMC 會議前維持觀望立場，不急於調整政策。

投資人短線仍須關注關稅細節與各國反制措施，然而，在內需強勁、旅遊業復甦與科技股推動下，市場仍有結構性成長機會。